Zdroj obrázka:https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/bst_recenttrends.htm

Menej ako polovica pôvodného plánu na zmršťovanie – v porovnaní s veľkými údermi zvyšovania úrokových sadzieb sa zdá, že Fed je z hľadiska zmršťovania neprajný.

 

Vyhýbanie sa recesii, pomalé tempo zmršťovania v počiatočných fázach

Nízka prítomnosť prvého kola znižovania od júna do augusta je do značnej miery spôsobená skutočnosťou, že skutočné zníženie veľkosti aktív Fedu bolo oveľa menšie, ako sa očakávalo, a trh bol zjavne viac ovplyvnený agresívnou politikou zvyšovania sadzieb Fedu.

V skutočnosti je v prvých troch mesiacoch znižovanie dlhu Fedu v štátnych dlhopisoch v podstate v súlade s pôvodným plánom, no držba MBS neklesá, ale stúpa, čo viedlo k mnohým otáznikom proti Fedu: kam sa podel spomínaný úbytok?

V skutočnosti, trh MBS už zažil rozsiahly výpredaj predtým, ako Fed prijal rozhodnutie týkajúce sa znižovania.

V tomto roku sa 30-ročná hypotekárna sadzba takmer zdvojnásobila z pôvodných 3 %, čo spôsobilo prudký nárast tlaku na kupujúcich domov, pričom niektorým sa mesačné výdavky na hypotéku zvýšili o viac ako 30 %.Trh s nehnuteľnosťami sa rapídne ochladzuje a pokles predaja domov sa z mesiaca na mesiac prehlbuje.

Obrazové kredity.https://www.freddiemac.com/pmms

Fed vlastní až 32 % trhu s MBS v hodnote 8,4 bilióna dolárov a ako najväčší samostatný investor na trhu MBS by otvorenie stavieb predajom dlhov v takomto trhovom prostredí mohlo ďalej tlačiť nahor hypotekárnych úrokových sadzieb a tým spôsobiť, že trh s nehnuteľnosťami vychladnúť príliš rýchlo, čo je riziko.

V dôsledku toho Fed za posledné tri mesiace výrazne spomalil tempo znižovania, s najväčšou pravdepodobnosťou s ohľadom na riziko recesie.

 

Trh sotva môže ignorovať zrýchlenie zmršťovania

Od 1. septembra sa horná hranica dlhu USA a zmenšovania MBS zdvojnásobí a zvýši sa na 95 miliárd dolárov mesačne.

Mnohé správy predpovedali, že trh začne pociťovať „chlad“ zo zužovania počnúc týmto mesiacom, obraz je taký déjà vu, ale trh môže len ťažko pokračovať v „ignorovaní“ zdvojnásobenia veľkosti zužovania po septembri.

Podľa výskumu Fedu by zmršťovanie zvýšilo výnosy 10-ročných amerických dlhopisov v priebehu roka o približne 60 bázických bodov, čo zodpovedá celkovo dvom až trom zvýšeniam sadzieb o 25 bázických bodov.

Powell opakuje svoj postoj „jastrabieho zvyšovania sadzieb“, hoci v septembri, novembri a decembri zostávajú už len tri zvýšenia sadzieb, ale v dôsledku prekrývania dvojitého zmršťovania a zvyšovania sadzieb očakávame 10-ročný americký dlhopis výnos pravdepodobne prelomí nové maximum 3,5 % neskôr v tomto roku, hypotekárne sadzby sa obávajú použitia v novom kole väčších výziev.